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发布：2026-06-12 07:07:01 · 事件：2026-06-12 07:07:01

这两年，国际石油行业很少出现让人眼前一亮的大项目。 经历了油价暴涨暴跌、能源转型和资本市场压力之后，全球石油巨头普遍变得谨慎起来。 它们更倾向于控制资本开支、提高分红和回购力度，而非大规模扩张 。 然而， 最近一笔高达 138 亿美元的投资计划 ，却赚足了油气市场的目光。 图片源自网络 投资方是美国石油巨头雪佛龙，投资地点是阿根廷。按当前汇率，这笔投资的规模接近 1000 亿元人民币。 在油气行业，这已经不是普通的开发项目体量，而是 足以进入全球超级能源项目序列中的大手笔。

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这两年，国际石油行业很少出现让人眼前一亮的大项目。 经历了油价暴涨暴跌、能源转型和资本市场压力之后，全球石油巨头普遍变得谨慎起来。 它们更倾向于控制资本开支、提高分红和回购力度，而非大规模扩张 。 然而， 最近一笔高达 138 亿美元的投资计划 ，却赚足了油气市场的目光。 图片源自网络 投资方是美国石油巨头雪佛龙，投资地点是阿根廷。按当前汇率，这笔投资的规模接近 1000 亿元人民币。 在油气行业，这已经不是普通的开发项目体量，而是 足以进入全球超级能源项目序列中的大手笔。 那么，雪佛龙为什么会在南美洲投入这么一大笔投资？这是不是意味着未来十年，阿根廷会成为油气市场下一个 “超新星”？ 01 世界级资源，为何沉寂数年 雪佛龙这次押注的是阿根廷的 Vaca Muerta页岩区。相比于中东超级油田、圭亚那深水油田， 这片地区曾长期不被看好。 图片来源：阿根廷政府网站 就在几年前，这里还面临设施不足，外汇管制、政策不稳定等问题。也因此，国际资本对阿根廷更多保持着观望的态度。 而如今，情况正发生变化。 变化首先来自资源的价值 。 根据美国能源信息署（ EIA）评估，阿根廷拥有全球第二大页岩气技术可采资源和第四大页岩油技术可采资源 ，其核心区域就是 Vaca Muerta。许多 行业机构认为 ， Vaca Muerta 是美国之外最具商业开发前景的页岩资源区之一 。 EIA评估其页岩油技术可采资源约 16 0亿桶 ， 绝大部分集中于 Vaca Muerta。 让地质学家感到兴奋的，还有这里的储层厚度。 在页岩油气行业，储层厚度是命根子，它直接决定一口井能打出多少油。美国最成熟的页岩产区，比如德克萨斯的鹰滩或者二叠纪盆地，典型的页岩净厚度大约在 50到100米之间。 而 Vaca Muerta最薄的地方是30米， 部分区域厚度可超过 1200米，相当于在地下叠放了超过两栋上海中心大厦。 平均厚度 更是 超过 400米，包含大规模连续分布的优质页岩层 。 这种资源规模使它堪比世界级油气盆地。 不仅如此，从单井产量上也更具备优势。根据行业记录， Vaca Muerta核心区域 部分优质水平井初始日产量可达到 1000至1500桶 ，每英尺水平段的最终可采储量超过 100桶，而美国二叠纪同类型井这个数字大约是70桶。 令人感到遗憾的是， 这样的世界级资源却生生沉默了多年。 过去，阿根廷实行严格外汇管制，企业利润汇回困难，同时政府频繁干预油气价格，压缩企业收益空间。更关键的是， 2012年阿根廷强制国有化Repsol持有的YPF控股权，严重打击了国际资本信心。 此后近十年，国际石油公司普遍保持观望态度，世界级的 Vaca Muerta资源也因此长期沉睡。 02 雪佛龙在赌什么？ 早在 2011年前后， Vaca Muerta 就已经引起国际关注。 雪佛龙还是 Vaca Muerta最早的国际押注者之一。 2013年，雪佛龙曾与YPF合作开发Loma Campana项目，率先进入阿根廷页岩领域。 2022年，雪佛龙获得El Trapial东部区块35年开发特许权，并拥有100%权益和运营权。在此之前，雪佛龙已投入约5亿美元开展先导试验和评估钻井，最终决定大规模开发。 图片来源：阿根廷政府网站 此次 138亿美元投资的 目标， 是将El Trapial区块日产量从约7000桶提升至3万桶。 尽管 Vac a Muerta单井钻完井成本高于美国二叠纪盆地，但由于其单井产量和可采储量更高， 最终摊薄后盈亏平衡油价约为每桶36至45美元，甚至优于部分美国页岩区块。 因此，从经济性看， Vaca Muerta已经具备世界级竞争力。 真正改变投资逻辑的，其实是阿根廷政策环境的变化。 2024年，米莱政府推出RIGI（大型投资激励计划），为符合条件的大型项目提供长达30年的法律稳定保障。 项目 的 企业所得税税率降至 25% ，进口设备免征关税，同时允许投资者通过国际仲裁机制解决争议，大幅降低了长期投资风险。 RIGI推出后，Vaca Muerta相关项目申请金额已超过300亿美元，雪佛龙138亿美元项目成为其中最具代表性的案例。 此外， 阿根廷还拥有独特的地缘优势。 相比需要经过霍尔木兹海峡、红海等高风险通道的中东原油，阿根廷位于大西洋沿岸，可直接面向欧美市场，天然具备供应链安全溢价。 对于雪佛龙而言，一块资源优质、经济性突出、享受长期政策保障、拥有地缘优势且能够独立运营的资产，已经具备了长期重仓布局的全部条件。 过去限制其大规模投入的障碍正在被逐步拆除，而这正是 138亿美元投资背后的真正逻辑。 这笔投资表明， 美国之外的页岩资源区正在吸引越来越多国际资本关注 。 随着美国页岩革命进入成熟阶段，优质资源逐渐减少，而拥有全球第二大页岩气资源和第四大页岩油资源的 Vaca Muerta， 正在成为资本眼中的“下一个页岩革命”。 03 阿根廷还缺什么？ 即便 包括雪佛龙在内的 300 亿美元 投资 全部落地，从地下资源到出口收入，中间仍有很长一段路要走 。 摆在阿根廷面前的，还有三道绕不开的关口。 第一道就是管道。内乌肯盆地位于内陆，原油必须通过管道输送至大西洋港口才能出口。 过去多年， Vaca Muerta产量增长速度远超管网扩张速度，不少油井面临“油出不去”的困境，这也是开发进度长期低于预期的重要原因。 如今情况正在改善。 Oldelval扩建项目已经投产，Duplicar Norte管线正在建设，覆盖雪佛龙El Trapial等核心区块。 图片来源：阿根廷政府网站 更关键的是， YPF牵头、雪佛龙等企业参股建设的VMOS项目，计划将于2026年底投运。这是一条连接大西洋深水港的出口管道，未来运力可扩展至55万桶/日。过去限制增长的物理瓶颈，正在被逐步打通。 第二道是技术和设备。 Vaca Muerta开发依赖超长水平井和高压分级压裂等专业技术，而阿根廷本土油服能力相对有限。目前压裂市场高度集中，少数国际油服公司占据主导地位，推高了开发成本。 第三道则是资金。机构预计，到 2030年，Vaca Muerta全产业链投资需求将达到600亿至950亿美 元， 这远超阿根廷本土金融体系的承载能力，大量资金仍需依赖国际资本。 换句话说， 阿根廷拥有资源，却缺资金、设备和工程能力 ，而这恰恰为外部企业创造了机会，其中也包括中国企业。 尤其是在 RIGI政策实施后，大型项目进口设备可享受关税优惠，大幅降低了海外设备进入成本。 Vaca Muerta伴生气资源丰富，电驱压裂设备能够有效降低作业成本，对追求效率的运营商具有较强吸引力。 油服领域同样存在机会。目前阿根廷压裂市场集中度较高，本身就存在新增服务商进入空间。 如果阿根廷页岩开发持续提速，具备海外经验的企业未来存在参与相关项目的可能性 。 在中游和基础设施领域，机会同样巨大。 VMOS管道、Argentina LNG项目以及配套港口建设，未来几年都将释放大量工程需求。对于拥有大型EPC经验的企业来说，这些项目与其能力体系高度契合。 当然，阿根廷市场并非没有风险。对于外来企业而言，依靠技术优势建立合作关系、深度绑定本土伙伴、严格遵守当地用工规则，比单纯追求低成本竞争更为重要。 对于中国企业而言， 相比于 直接参与资源争夺，更现实、更值得关注的机会在于地上开发 需求 。 随着 Vaca Muerta开发提速，对设备、工程和油服能力的需求将持续增长 ，那些能够提供高质量、低成本解决方案的企业，有望分享阿根廷能源崛起带来的长期红利。 归根结底， Vaca Muerta的价值，一半来自世界级资源禀赋，一半来自不断改善的制度环境。雪佛龙选择用138亿美元表达自己的判断，而阿根廷能否将资源优势真正转化为财富，还取决于未来能否让规则比政治更长久。 从某种意义上说， 雪佛龙押注的并不仅仅是一块油田，而是阿根廷能否把世界级资源转化为世界级出口能力。 未来十年， Vaca Muerta究竟会成为“第二个二叠纪盆地”，还是继续停留在资源神话阶段，答案或许正在随着这些资本的进入逐渐揭晓。 Vaca Muerta的故事，才刚刚开始。 往期文章推荐 中国油气行业又一个里程碑：俄罗斯的气可以速通上海了！ 什么是油田数字化？看完这篇漫画，终于懂了 又一重磅石油利器揭秘：华为的“油田大管家”来了 神安管道图鉴：中国最长煤层气管道是如何建成的？