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发布：2026-06-11 · 事件：2026-06-11 07:02:14

近日，上市企业 2025 年年报悉数披露，新能源全面入市对于收益的影响，已直观体现在各家发电企业的业绩中。 多数新能源发电企业在 2025 年发电量大幅攀升的情况下，随着经营成本上升、可利用小时数及电价下降，业绩均呈现出了“增收不增利”的态势。部分企业甚至出现了营收、净利均下滑的局面，其中光伏发电业务净利润下滑最高超七成。 在这样的业绩指引下，除了大基地项目之外，多家央企已经放弃了单一的光伏电站投资。

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近日，上市企业 2025 年年报悉数披露，新能源全面入市对于收益的影响，已直观体现在各家发电企业的业绩中。   多数新能源发电企业在 2025 年发电量大幅攀升的情况下，随着经营成本上升、可利用小时数及电价下降，业绩均呈现出了“增收不增利”的态势。部分企业甚至出现了营收、净利均下滑的局面，其中光伏发电业务净利润下滑最高超七成。 在这样的业绩指引下，除了大基地项目之外，多家央企已经放弃了单一的光伏电站投资。对投资企业而言，在新能源投资规模持续扩大、客观形势恶化的背景下，如何平衡规模增长与经营效益，将是一场旷日持久的生存攻坚战。 增收不增利   光伏們统计了 15 家新能源发电企业的 2025 年财务数据，更为直观的凸显出“增收不增利”的经营态势。   整体来看，一方面，各家企业风光发电量稳步抬升，光伏发电量增长势头尤为强劲。 14 家企业光伏发电量同比涨幅区间介于 7%~70% ，平均涨幅约 35% 。龙源电力的光伏发电量涨幅最为突出，达到 70% ；风电方面，除三家企业出现 5% 以内小幅下滑，其余发电企业风电发电量同比增幅集中于 1%~17% 之间。     但另一方面，从财务表现来看，发电量大增并未有效兑现经营收益。风光发电量大增，并没有同步推高营收增幅，部分企业甚至与净利润走势背离。譬如，三峡能源 2025 年营收与净利润均呈现下降趋势，风、光净利润同比减少 16.68% 、 38.09% 。   尽管当前受市场化电价影响，发电企业大多放弃光伏，转向风电指标的竞争，但从财务数据可以看到的是，尽管风电利润降幅小于光伏，但也出现了净利润的下滑。   具体来看， 15 家发电企业光伏发电业务净利润降幅在 3% 至 77% 之间，平均下滑幅度达 29.81% ；风电净利降幅 3% 至 46% ，平均降幅 21.12% 。   在各家企业年报业绩变动说明中，盈利承压是政策与市场环境共同作用的结果。一方面，电力交易市场化规模扩大、电力消纳压力加剧、限电增加，光伏发电上网平均电价下降，形成 “量增价减”的传导链条。另一方面，经营成本和非技术成本的攀升，进一步挤压了利润空间。   华电新能披露， 2025 年光伏成本 91.14 亿元，同比增长 48.27% ，主要系新增装机增加的折旧、运维费用等固定成本支出增加，成本增速高于收入增速。   中节能太阳能指出，土地各种费用等非技术成本较高，给项目收益率水平带来挑战。其贵州一 100MW 农业光伏电站项目已转固 71.5MW ，剩余部分因土地交付延迟，建设进度有所推迟，导致目前实际效益小于预计效益。协鑫新能源因 2025 年出售光伏电站，计提 3.276 亿元土地使用税及其他相关补偿支出。 电价、限电 双重 挤压   尽管发电企业采用控制成本和资产管理等手段维稳收益，在实际经营中，仍难以抵御电价下行和限电增长压力，电价和限电波动成为影响利润的主要因素。   从表格数据可以看到的是，无论风电还是光伏， 2025 年电价下跌幅度普遍在 10% 及以上，受影响较为突出的是协合新能源及太阳能两家企业，光伏电价下跌超 15% 。     多家发电企业在财报指出，电价下行主要受市场交易规模扩大影响。随着装机量增加，市场交易电价持续偏低，部分地区现货市场负电价频现，直接拉低了平均上网电价。与此同时，在电价走低区域，限电程度同步加深，进一步压缩了项目的利润空间。   实际上，不同企业面临的限电程度、可利用小时数下降幅度差异较大，主要受项目布局区域、各地电网消纳能力、交易能力能多方面因素影响。项目分布在消纳能力较强、电价相对较高区域的发电企业收益率能够得到保障。譬如，上海电力 2025 年风、光净利润分别为 38.02 亿、 32.76 亿，同比增长 6.77% 、 8.12% ， 其主营业务大多分布在 沪苏浙 皖 区域 。   但整体来看，风、光可利用小时数呈逐步下降趋势。中电联相关报告显示， 2025 年全国 6000 千瓦及以上电厂发电设备利用小时 3119 小时，同比降低 312 小时。其中并网风电 1979 小时，同比降低 148 小时。并网太阳能发电 1088 小时，同比降低 113 小时。   已披露限电率的两家企业中，太阳能 2025 年平均限电率为 15.91% 。协合新能源 2025 年风电限电率 14.3% ，同比增长 50.53% ；光伏限电率达 31.7% ，同比增长 71.35% 。   新能源场站实际限电率远高于预警监测平台披露的新能源消纳情况数据，在行业内已引起了不少争议。从光伏們此前调研情况来看， 2025 年限电率快速上涨几乎是各省共同的趋势。限电最高的区域仍集中在西北省份，平均超过 30% 。   同时， 限电范围正逐步向中东部扩大，其中山东、江苏、湖北、河北等此前被认为消纳条件较好的中东部省份也出现了超过 10% 的限电，部分地区光伏电站的限电率甚至接近 30% 。   多重政策与市场影响叠加，导致一些地区新能源电站受限电制约深重。据了解，自相关政策实施后，四川京能持有的一个扶贫光伏电站发电送出能力大幅受限。自 2026 年 1 月 30 日至3月11日，限电情况已持续 40 天，造成电站发电量日均损失 12.55 万 kWh ，发电量及营业收入较 2025 年同比减少 66% 。期间该电站日均限电率达 70% ，部分甚至超过 80% 。   当前，电价下行、限电加剧已成为发电企业无法回避的经营痛点。从头部发电企业战略布局来看，优先布局优质风电资源，全方位严控各类成本，培育零碳园区、虚拟电厂、绿电直连等新兴业态，提升市场营销专业化水平等方向已成为普遍选择。   但一季度发电企业净利润仍大幅下降的现实表明， 在电价和限电两方面影响下，发电企业净利润的亏损态势短期内难以扭转。华能国际披露， 2026 年一季度光伏利润同比下降 58.67% 。金开新能、三峡能源、大唐新能源、节能风电、太阳能、江苏新能、上海电力、华电新能、龙源电力九家发电企业 2026 年一季度归母净利润均大幅下降，平均降幅达 46% 。