应对安全挑战引导储能规范化设计 storage_safety D1

发布：2026-06-10 · 事件：2026-06-10

风电电力系统煤炭能源综合贸易光伏

兖矿能源 兴业证券——拟收购新能源集团及山能售电，煤电一体化纵深推进 投资要点： 事件：公司于2026年6月3日公告，拟以现金164.15亿元收购控股股东山东 能源（850101） 集团旗下山东 能源（850101） 集团新 能源（850101） 集团有限公司(下称“新 能源（850101） 集团”)100%股权及山东 能源（850101） 电力销售有限公司(下称“山能售电”)100%股权。其中，新 能源（850101） 集团交易作价155.70亿元，山能售电作价8.45亿元。对此，我们点评如下： 拟收购控股股东优质电力资产，增厚业绩。 1)资产质地与财务表现：新 能源（850101） 集团控股32家直接或间接子公司，截至2026年1月31日，已商运装机7052MW( 火电（884146） 5200MW、 风电（885641） 1401MW、光伏452MW)，已并网未商运1750MW，在建未并网1884MW，另有已核准或备案拟建项目1,240MW；其中，山能售电拥有在建 火电（884146） 1320MW及在运光伏5.64MW。新 能源（850101） 集团2025年实现营业收入77.10亿元，归母净利润9.59亿元，盈利质量扎实；山能售电2025年归母净利润-0.01亿元，主要承担电力市场化交易职能，并入后打通发配售全产业链。 2)估值水平：①新 能源（850101） 集团：净资产账面74.21亿元→评估155.70亿元，增值率109.81%。归母净资产97.87亿元、归母净利润9.58亿元，收购交易对价对应收购估值为16.2xPE及1.59xPB；2)山能售电：8.30亿元净资产→8.45亿元评估值，增值率仅1.83%，基本平价。 3)业绩增厚：收购标的2025年合计归母净利润9.58亿元，对应 兖矿能源（600188） 2025年度归母净利润增厚幅度为11.43%。目标公司盈利水平保持稳定(承诺新 能源（850101） 集团3年合计盈利不低于30.59亿元，年均10.2亿元)，将增厚公司盈利，对应2025年EPS增厚0.095元。 “风光火储”协同成型，煤电一体化纵深推进。1) 火电（884146） 、煤电闭环联动。新 能源（850101） 集团下属盛鲁电力、灵台 火电（884146） 、鲁西发电等均为大容量高参数清洁机组，低煤耗、运营稳定性突出。优质 火电（884146） 资产并入后，公司可将自产 煤炭（850105） 与自有 火电（884146） 产能深度绑定，依托长协煤源锁价、电厂稳定消纳的双向联动机制，有效平抑 煤炭（850105） 价格 周期（883436） 性波动，显著强化盈利稳定性与抗风险韧性。2)新 能源（850101） 提速，清洁 能源（850101） 版图扩容。新 能源（850101） 集团持有渤海一号、渤海二号等海上 风电（885641） 项目，以及阿拉善、 鄂尔多斯（600295） 、甘肃白银等多个陆上 风电（885641） 和光伏基地。收购完成后，公司新 能源（850101） 资产规模将实现跨越式扩容，“风光火储”一体化与“源网荷储”协同发展格局加速形成，高度契合新型电力系统建设方向，绿电政策红利空间持续打开。 投资建议与盈利预测：公司作为国际化大型 能源（850101） 央企龙头，资源储备丰富。今年以来油价中枢上行，公司 煤化工（884281） 板块业绩有望改善。同时，煤价中枢上行持续，建议关注煤价右侧拐点带来的配置机会。不考虑拟收购事项影响，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为164.62/174.12/176.41亿元，对应EPS分别为1.64/1.73/1.76元，对应6月5日收盘价PE分别为15.3/14.4/14.3倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济需求大幅波动、 煤炭（850105） 价格超预期下跌、油价大幅下行、安全环保政策加码、海外供应政策变化等 贵州茅台 华创证券——深度研究报告：雄关漫道真如铁，而今迈步从头越 站在2026年中看当下的茅台， 白酒（881273） 行业深陷 周期（883436） 困局， 消费（883434） 场景正经历时代性重塑，而茅台以破釜沉舟之势推行全面市场化改革，一季度双稳增高质开局，打响了这场 周期（883436） 破局的转折之战。当下之茅台，既站在跨越 周期（883436） 低谷的关键节点，更站在“以 消费（883434） 者为中心”新时代的历史起点。本文在我们前期一系列研究基础上，系统梳理茅台市场化改革的要点理解和营销体系本质变革，建议把握茅台战略性布局机会。 短期破局：市场化改革是今年最优破局之道，淡季挺价将成盘活全局关键一招。去年底市场价格、产品结构、渠道亏损等诸多矛盾爆发，传统调控量价的手段显然已无法有效破局，但也迎来开启市场化改革的历史性契机，茅台新领导班子以新思路破解今年诸多难点，我们认为正是破局最优解： 第一，i茅台上线茅台酒全系产品，本质是精准解决“保真、平价、便利”的购酒痛点，实现普飞购酒平权，需求大幅拓圈，供需关系得以转变； 第二，务实重塑产品和价格体系。首先，将产品结构由“橄榄型”调整回归“金字塔型”。其次，在年初务实下调高附加值产品指导价和出厂价，价格体系重新梳理后，在当前环境下更加合理，渠道利润链条明显修复，同时引导茅台次新酒的时间价值。再次，在i茅台初显成效且春节后淡季市场价趋于稳定后，公司果断上调飞天出厂价和零售指导价。 第三，今年市场化连出重拳，后三季度重点看价。Q1飞天大幅放量，在全年供给量相对稳定背景下，后三季度供给更加稀缺，但需求在低基数下同比有望改善，供需关系将逐步紧张。5月飞天批价一改过去几年淡季即跌的态势，稳定在接近1700元水平，随着下半年供需紧张，甚至有望小幅上涨，若稳定在1700-1800将超市场预期，同时也更凸显精品等高附加值产品性价比，利于高附加值产品放量。我们认为，今年季度间的业绩波动幅度可以看淡，后三季度重点看价，相信管理层会尽最大努力兼顾增长和稳价，但健康可持续发展才正是茅台长期成为价值首选的内核。 长期路径：以 消费（883434） 者为中心，以市场需求为驱动，市场化重塑渠道和价格体系。去年 白酒（881273） 行业巨震，但也推动行业彻底告别旧时代， 消费（883434） 场景全面从政商 消费（883434） 走向商众 消费（883434） ，茅台迎来市场化改革契机。市场化改革的核心在于两点，即渠道市场化及价格市场化重塑： 一是重塑渠道体系，正从“封闭平价+开放溢价”的双轨模式向“开放平权+厂商协同”的服务模式转换。以i茅台为战略抓手，重塑过去“封闭+开放”的双轨渠道模式，尽可能向开放渠道倾斜，尽可能触达和链接C端 消费（883434） 者，尽可能向大众 消费（883434） 拓圈，并引领经销商协同向服务商转变； 二是价格体系市场化，以需求端为导向，供给端稀缺是保障。公司已制定“随行就市、相对平稳”的价格导向，考虑2029年之前可供基酒均无增量，每年可供基酒在5万吨附近，即1亿瓶。飞天近期提价或已预示进入小幅高频的常态化提价窗口，未来一旦批价上行，零售价和出厂价也可同步市场化上行。 资本定价：股东回报率筑根基，需求改善定空间。从价值视角看，投资茅台重在其厚重感，当下又到历史性的战略布局期。首先，安全边际已更清晰，茅台高ROE+高FCFF+高股东回报，对长线资金吸引力增强。其次，向上弹性则来自于市场化改革成效，具备类似看涨期权的特征：一旦宏观经济新动能积极、居民财富效应回升，茅台供需缺口将再次放大，茅台批价温和持续上行，将有望打开估值向上重估空间。 投资建议：经营已至右侧，价值凸显，重申“强推”评级。茅台品牌卓越难以替代，品质不可超越，稀缺性不会改变，且今年一系列市场化破局思路清晰，市场化使得需求大幅拓圈后迎来明确经营拐点，当下价值凸显。由于公司发生回购导致总股本距上次预测微降，我们调整26-28年EPS预测为67.74/70.77/73.84元(前值67.63/70.65/73.71元)，我们看好未来供需紧张下的批价上行，以及重回上行 周期（883436） 后的稀缺性溢价，维持一年目标价2030元和“强推”评级。 风险提示：宏观需求持续疲软；机构被动减仓导致股价长尾风险；直营占比提升后导致短期业绩波动或加大。 太阳纸业 国泰海通证券——跟踪报告：股权激励彰显信心，景气度持续向好 维持盈利预期与“增持”评级。我们维持公司盈利预期，预计2026-2028年公司EPS为1.44/1.57/1.73元。考虑到箱板纸及溶解浆景气度向好，且公司积极推动浆纸一体化与出海布局，给予公司2026年13XPE，对应目标价18.70元，维持“增持”评级。 公司发布限制性股票激励计划。本次计划授予数量占总股本2.25%，激励对象共1489人，包括公司高管及核心骨干人员，授予价格为6.79元/股，股票来源为定向发行，对应业绩考核指标为：2026/2027/2028年扣非净利润较2025年同增10%/20%/30%，剔除激励费用后对应36/40/42亿元(同比+14%/+10%/+5%)，对应PE10.0/9.0/8.6X。 2026Q2预计稳步向好。1)5月文化纸价格降幅环比收窄，月底头部纸企齐发6月涨价函，有力支撑纸价。公司成本管控及浆纸一体化持续推进，盈利领先行业；2)箱板纸方面，4月中旬以来龙头企业密集涨价+停机，时间已覆盖至6月下旬，5月均价环比+64元(较Q1均价上涨67元)，我们判断上涨趋势将延续。此外，随废纸价格回落及公司浆纸一体化优势，吨盈利有望进一步扩张；3)溶解浆方面，棉花价格上涨持续，叠加下游需求回暖，5月溶解浆吨价环比+234元(较Q1均价上涨559元)，涨势有望延续。 旺季需求回暖，持续扩充产能夯实一体化。展望2026下半年，箱板纸景气度随8月旺季需求回暖有望延续；溶解浆受棉花、涤纶价格高位，后续景气度持续向好。公司130万吨浆纸产能(60万吨化学浆、70万吨箱板纸)预计Q3投产，有望推动业绩增长。中长期看，随着行业新增产能见顶，国内 造纸（881137） 供需格局改善，产业链价格水平有望逐步抬升，公司林浆纸一体化驱动竞争优势扩大。公司当前PB1.16X，已处历史低位，持续推荐。 风险提示。原材料价格持续上涨，下游 消费（883434） 需求不及预期等。 杰瑞股份 中信建投证券——从油服龙头到AI电源新贵 核心观点 杰瑞股份（002353） 是国内油服装备龙头，具备全球竞争力的综合 能源（850101） 装备服务商，压裂、固井等核心产品市占率领先，是唯一进入北美高端市场的中国压裂设备企业，业务覆盖油气装备、 天然气（885430） 一体化、燃机发电及新 能源（850101） 循环。此外，北美AIDC高速扩张引发用电紧缺，燃气轮机成为最优电源，公司燃机集成能力突出，不断开拓稀缺的机头资源，接连斩获北美AI巨头大额订单，电力业务成为高增长新引擎，成长空间广阔。 摘要 深耕油气装备领域二十余年，已成长为国内油服装备领域龙头。公司为集 高端装备（885427） 制造、油气工程服务、新 能源（850101） 及资源循环于一体的全球化综合 能源（850101） 装备服务商，深耕油气装备领域二十余年，构建起覆盖勘探、钻井、完井、采油、地面集输全产业链的装备与服务矩阵，压裂、固井、连续油管等核心产品国内市占率稳居第一，是唯一向北美高端市场输出全套压裂装备的中国企业，同时布局 天然气（885430） 一体化、燃机发电、新 能源（850101） 材料与资源化回收业务，形成多元协同的全球化业务格局，行业竞争壁垒突出。 全球油气上游资本开支进入景气 周期（883436） ，带动油气装备需求上行。2020-2023年全球油气上游资本开支CAGR达26.2%，IEF预计2024年规模升至6030亿美元，长期仍有较大投资缺口；传统柴驱压裂设备进入替换窗口期，电驱、涡轮压裂等 高端装备（885427） 替代趋势明确，国内油气增储上产常态化，多重因素共振驱动油气装备需求持续释放，为