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发布：2025-12-01 · 事件：2025-12-01

2025年12月12日，人民币标价的银价突破15000元/kg。 银价突破15000元/kg，这标志着光伏高温电池时代的全面结束，低温电池时代的全面开启。以HJT电池、HJT+钙钛矿叠层电池为途经点的光伏电池技术演化路径清晰的展现在全世界的面前，新一轮技术周期启动。与此同时，光伏产业反内卷进入实质性控产能阶段，供给收缩显著提升了供求失衡恢复的可能性。

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2025年12月12日，人民币标价的银价突破15000元/kg。 银价突破15000元/kg，这标志着光伏高温电池时代的全面结束，低温电池时代的全面开启。以HJT电池、HJT+钙钛矿叠层电池为途经点的光伏电池技术演化路径清晰的展现在全世界的面前，新一轮技术周期启动。与此同时，光伏产业反内卷进入实质性控产能阶段，供给收缩显著提升了供求失衡恢复的可能性。 (1)为什么白银价格的上涨是历史的必然，且仍然会延续至少3年以上的时间? (2)HJT电池企业以成本优势获得订单并最终扭亏为盈、走出内卷的路径推演。 (3)实质性控产能政策下，HJT电池或将成为光伏全产业链中利润最高的环节。 (4)HJT及其钙钛矿叠层电池成为光伏主流技术路线的路径推演。 在这篇文章中，我们并不会花篇幅去计算一线TOPCon、BC大厂及HJT小厂的银耗与电池组件生产成本，而只会把重要的数值、结论抛出，有兴趣的读者可以自行计算、验证。本文的重点是在帮助读者建立一个对未来产业发展路径及技术路线图景的全新框架。 为什么白银价格的上涨是历史的必然，且仍然会延续至少三年以上的时间? 黄金白银作为美元之前的世界货币，其从1971年布雷顿森林体系崩溃以来，就“退居”美元替代品的地位——补足美元功能的阶段性缺失。于是，当美国的世界霸权地位动摇时，黄金价格就会暴涨;当美国的世界霸权地位稳固，则黄金价格疲软。 2025年以来，国际格局发生重大变化。10月末，美国总统特朗普将新的国际格局定义为“G2”。12月初，美国国家战略安全报告指出“美国不再独自承担维护世界秩序的重担”、“美国必须在西半球保持首要地位”，并首次未将中国定义为“系统性挑战”，转而强调中美“近乎对等的竞争关系”;这体现出美国各派政治力量对世界“G2”格局的确认。虽然中国官方并不承认这一定位，但在特朗普及美国政治精英心中，世界的单极格局已经结束。 在未来10年时间内，中国的综合国力要显著超越美国50%以上仍较难达成，国际格局较难重返单极。由此，人民币这一国际货币，在未来10年时间内亦较难完全取代美元成为新一代的世界货币。 那么，全球商品贸易及金融市场的一般锚定物、各国央行的财富保值手段，就在“美元式微、人民币崛起尚待时日”的漫长时间段里需要一个过渡品，以消除世界各国对美元信用下降的担心。事实上，在美元和人民币以外，没有任何一个国际货币能成为这样的一般锚定物。此外，任何一个去中心化的数字货币体系，都没有能支撑其长期运转的暴力机关来抵御主权国家的审查与财富没收，自然也无法发挥一般锚定物的作用。故而，能填充美元与人民币的信用缺口，能在未来10年时间内在国际上充当一般锚定物的，就只有黄金白银及其衍生金融工具。 这就是白银价格在突破15000元/kg以后将较长时期维持高位的根本逻辑。这一逻辑，是百年未有之大变局中的重要一环，不会受到任何一国政府、任何一个行业协会、任何一个企业的干预与影响。只有当美国、欧盟、英国、日本的央行及民间主体越来越多的接受人民币，人民币的全球支付份额达到30%甚至超越美国，黄金白银的上涨趋势才会全面终结。目前，根据国际清算银行的报告，人民币全球支付份额仍只有8.5%左右。 HJT电池企业以成本优势获得订单并最终扭亏为盈、走出内卷的路径推演 最近几年以来，光伏电池的技术路线内卷引起了国家高层的关注。但从第一性的角度去看，光伏电池技术路线竞争的核心不是效率，而是下游电站的LCOE;效率、成本、可靠性、每W发电量都只是会影响LCOE的局部因素。在白银价格暴涨至15000元/kg以上的历史背景下，光伏电池的功率差异是忽略不计的，不足以决定未来的电池技术方向。能决定未来电池技术方向的，就只有因高低温工艺差异、银耗差异而导致的金属化成本差异。 众所周知，基于目前TOPCon、TBC、HJT三大技术路线的产业发展情况，各技术路线2026年最先进量产线的主流出货平均功率档位分别是：2382×1134版型下的655W(TOPCon，组件效率24.3%)、665W(TBC，组件效率24.6%)及2384×1303版型下760W(HJT，组件效率24.5%)。上述不超过0.3个百分点的细微效率差距，完全不足以引发产业技术路线格局的重大变化。即使考虑双面率的差异调整，HJT组件修正效率相比BC、TOPCon的优势也只有0.3-0.4个百分点左右。 但是，在成本方面：目前，低温工艺下的HJT产业链已经全面进入10~30%银包铜量产时代，量产线每W银耗低至3mg/W以下;而高温工艺下的TOPCon、TBC量产线每W银耗仍然高于8mg/W。高低温工艺电池在每W银耗上的巨大差异，在银价3000元/kg的情况下并没有什么，在银价6000元/kg的情况下也没有什么，甚至在银价12000元/kg的情况下也没有什么，但当银价突破15000元/kg这一重要的水平线，就完成了“从量变到质变”的过程——在15000元/kg银价以上，3-5GW规模的HJT企业的电池+组件生产成本，已经低于50-150GW规模的TOPCon、BC企业的电池+组件生产成本。【注：在10500元/kg的银价水平上，一线大厂的HJT电池组件与TOPCon电池组件成本相当。由于二三线小厂的规模劣势，故而银价涨到15000元/kg时，二三线HJT小厂的HJT成本才与一线TOPCon大厂的TOPCon成本打平。】 在15000元/kg以上的银价下，3-5GW小规模的HJT电池企业，以金属化成本优势在总成本上胜出50-150GW规模的TOPCon、BC电池企业。这意味着无论二三线小规模的第三方组件企业，还是一线的一体化组件企业，均可以通过购买HJT电池、生产并销售HJT组件而获得相比TOPCon、BC组件的成本优势。 在银价刚突破15000元/kg的时候，对于已经上了50-150GW的TOPCon及(或)BC产能的一线组件大厂而言，或许并没有很强的动力去推动HJT组件的销售。但此时，先知先觉的一线大厂，有品牌、有渠道、有资金的小规模组件企业，则有极强的动力，以“HJT的产品力及成本优势来竞争TOPCon大厂的规模优势”。这又会倒逼一线TOPCon、BC大厂不得不推出HJT产品线，防止其市场份额被先知先觉的一线企业及二三线组件企业所抢夺。于是，当银价超过15000元/kg，在HJT电池的成本优势下，最终无论是二三线组件企业还是一线的一体化组件企业，都会主动或被动的拥抱新技术。 由此，我们不难推导出HJT电池企业以成本优势获得订单并最终扭亏为盈、走出内卷的路径：